美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。資料圖
26日，全球央行在美國(guó)懷俄明州杰克遜城再次聚首，召開例行年會(huì)。其間，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將在此次“央行派對(duì)”上發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的重要演講，伯南克會(huì)否釋放美國(guó)第三輪量化寬松政策（QE3）的信號(hào)成為全球金融市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。
其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)此次全球央行年會(huì)寄予的期待并非空穴來(lái)風(fēng)，就在去年8月26日召開的杰克遜城全球央行例行年會(huì)上，為避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入二次探底，伯南克對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將推出第二輪量化寬松政策進(jìn)行了明確表態(tài)。兩個(gè)多月后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買6000億美元國(guó)債。
QE3預(yù)期高度升溫 通脹阻礙確也不小
今年6月30日，是美聯(lián)儲(chǔ)QE2政策執(zhí)行的最后一天。此后，全球金融市場(chǎng)雖仍在揣測(cè)其實(shí)施新輪量化寬松政策的可能，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀走勢(shì)；民眾對(duì)通脹預(yù)期的減弱，QE3似乎已漸行漸遠(yuǎn)。
但始料未及的是，就在一個(gè)月后，為確保美債不會(huì)出現(xiàn)破天荒的違約，美國(guó)兩黨經(jīng)過(guò)艱難談判最終決定將再次提高美債上限，避免引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)地震并殃及遍布全球的美國(guó)債主。
而事情還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，就在奧巴馬宣布提高美債債務(wù)上限的幾日后，國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AAA”下調(diào)至“AA＋”。標(biāo)普的一紙“降級(jí)令”讓QE2實(shí)施以后的所有市場(chǎng)漲幅在短短數(shù)周內(nèi)就全部回吐。
至此，全球金融市場(chǎng)對(duì)“QE3”的呼聲再起。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐（）在接受中新網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道記者采訪時(shí)就表示：“無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是否正式提出QE3，其執(zhí)行量化寬松貨幣政策的方向不會(huì)改變，仍然會(huì)在超低利率的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大力度刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)�！�
“目前，伯南克可動(dòng)用的金融工具已十分有限，QE3推出的可能性較大”，國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生在接受中新網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道采訪時(shí)也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。
但是，不同于QE2提出后強(qiáng)烈的提振效果，市場(chǎng)對(duì)第三輪量化寬松的期待程度已難以與前兩輪相比，呼聲中也夾雜著猶豫、抗議甚至批判，并且，目前全球政治經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜局勢(shì)，也給QE3的推出帶來(lái)了諸多阻礙。
數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年開始啟動(dòng)QE1，至今年6月結(jié)束QE2，3年時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)投入2．325萬(wàn)億美元，然而其失業(yè)率卻一直在10％左右徘徊。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)卻一改政策推出前緊縮態(tài)勢(shì)，通脹已開始升溫，近期已連續(xù)3個(gè)月達(dá)到了3．6％的增幅。
總之，全球通脹形勢(shì)令美第三輪量化寬松政策舉步維艱，而“扭轉(zhuǎn)操作”或?qū)⒊蔀椴峡饲�救國(guó)的“最后稻草”。
QE3威力太大 “扭轉(zhuǎn)操作”或成權(quán)宜之計(jì)
由此可見(jiàn)，QE3的門檻并不好踏入。因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模越大，退出量化寬松的政策怪圈會(huì)越發(fā)困難，公眾對(duì)通脹的預(yù)期也會(huì)上升。
但毋庸置疑的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的殘酷現(xiàn)狀也在不斷刺激著人們的神經(jīng)，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂加深、股市連遭重創(chuàng)之際，伯南克定會(huì)采取一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施挽回頹勢(shì)，而QE3無(wú)疑是最直接、最容易得到市場(chǎng)認(rèn)可的一個(gè)。
8月9日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)操作委員會(huì)就一系列“額外寬松工具”進(jìn)行了廣泛的討論，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，伯南克在全球央行年會(huì)上的講話重點(diǎn)也將圍繞這一議題，而非直接退出QE3這么簡(jiǎn)單。曹鳳岐認(rèn)為：“美債上限已被上調(diào)，美國(guó)為達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)、緩解就業(yè)壓力的目的，仍會(huì)大規(guī)模發(fā)行國(guó)債，維持超低利率環(huán)境。”
同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的彈藥已經(jīng)所剩無(wú)幾，但伯南克的工具箱還有一些可用措施：進(jìn)一步強(qiáng)化措辭、降低超額儲(chǔ)備金利率；或者改變美聯(lián)儲(chǔ)證券資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)、設(shè)定通脹目標(biāo)，最后才是啟動(dòng)第三輪量化寬松。
對(duì)此，張燕生對(duì)中新網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道記者表示：“QE3如果推出是不會(huì)受到全國(guó)央行行長(zhǎng)們的歡迎，美國(guó)寬松的貨幣政策會(huì)給全球通脹形勢(shì)帶來(lái)更為不利的因素�！�
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，伯南克的選項(xiàng)將是某種形式的“扭轉(zhuǎn)操作”，即不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但延長(zhǎng)其持有債券的期限。賣掉短期國(guó)債，買入長(zhǎng)期國(guó)債，進(jìn)一步推低長(zhǎng)期債券的收益率。這種方法不但可以獲得量化寬松的好處，又可以免去擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)曾在上世紀(jì)60年代使用該辦法。
超低利率讓債權(quán)國(guó)“很受傷”
自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，為挽救美國(guó)實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施兩次量化寬松措施，伯南克大肆印刷美元促使美元嚴(yán)重貶值，那些美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水，令中國(guó)等持有大量美債的國(guó)家叫苦不已。
同時(shí)，美元匯率持續(xù)貶值令全球大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家飽受輸入型通脹之苦；并且導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)升值，令中國(guó)出口行業(yè)步履維艱，出口企業(yè)嗷嗷待哺。
目前中國(guó)擁有外匯資產(chǎn)高達(dá)3．1975萬(wàn)億美元，其中持有美國(guó)國(guó)債為1．1655億美元，占外匯儲(chǔ)備比例高達(dá)36．45％，若算上以美元計(jì)價(jià)的其它資產(chǎn)，這一比例可能會(huì)超過(guò)70％。
對(duì)此，曹鳳岐向中新網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道記者表示，“美國(guó)的量化寬松政策主要在兩方面影響著中國(guó)，首先是美國(guó)的超低利率已讓我國(guó)所持美債大幅貶值，而中國(guó)現(xiàn)行的較高利率也會(huì)讓國(guó)際熱錢不斷流入，輸入性通脹繼續(xù)發(fā)酵；其次，大量印鈔令美元不斷貶值，致使人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)下滑，人民幣升值壓力難控�！�
不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行的“寬松”政策，對(duì)中國(guó)等新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展已造成了較大的經(jīng)濟(jì)打擊，其實(shí)，綜觀美國(guó)推出量化寬松的貨幣政策以來(lái)，對(duì)既是其債權(quán)國(guó)、又面臨通脹壓力的中國(guó)來(lái)說(shuō)的確很“受傷”，有媒體稱，此舉或?qū)χ袊?guó)治理通脹、擴(kuò)大內(nèi)需等經(jīng)濟(jì)促進(jìn)措施設(shè)置較大的障礙。（種卿）
