陳麗麗：從臺(tái)資企業(yè)大陸上市熱動(dòng)向看兩岸資本市場(chǎng)賽局
中美經(jīng)貿(mào)激烈的摩擦對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易尤其是東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。在資本發(fā)行市場(chǎng)上，臺(tái)資企業(yè)對(duì)在臺(tái)上市并不積極，反而出現(xiàn)大陸上市熱，充分提示了臺(tái)資企業(yè)界依然看好未來大陸經(jīng)濟(jì)前景、資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及發(fā)展?jié)摿Α?/p>
企業(yè)特別是在海峽兩岸投資發(fā)展的臺(tái)資企業(yè)，在大陸、香港與臺(tái)灣上市是一個(gè)普遍現(xiàn)象。就資本市場(chǎng)發(fā)展程度與籌資能力而言，香港一直是東亞地區(qū)最重要與最有影響的資本市場(chǎng)之一，也是兩岸企業(yè)及國際企業(yè)最喜歡上市籌資的重要資本市場(chǎng)；臺(tái)灣資本市場(chǎng)較大陸起步早，市場(chǎng)相對(duì)成熟，但受政治經(jīng)濟(jì)與政策等因素影響，卻不是一個(gè)高度國際化的資本市場(chǎng)，外商投資臺(tái)上市公司積極，但外企在臺(tái)上市不多，臺(tái)資企業(yè)對(duì)臺(tái)在上市積極性較過去顯著放慢。大陸資本市場(chǎng)起步最晚，資本市場(chǎng)環(huán)境不是最優(yōu)或最完善，但對(duì)臺(tái)資企業(yè)仍具有很強(qiáng)吸引力，不斷有臺(tái)資企業(yè)赴大陸上市，今年以來更出現(xiàn)一股新的大陸上市熱。
今年以來，臺(tái)灣股市表現(xiàn)盡管較大陸股市好許多，股市萬點(diǎn)行情持續(xù)一年有余，上市上柜企業(yè)獲利普遍增加，臺(tái)企在臺(tái)IPO上市數(shù)量也較前幾年明顯增加，但籌資規(guī)模一直有限。大陸股市盡管波動(dòng)沒有出現(xiàn)新的上漲行情，反而市場(chǎng)壓力沉重，但龐大的市場(chǎng)與強(qiáng)大的籌資能力對(duì)臺(tái)資企業(yè)仍具有相當(dāng)吸引力。2018年上半年，臺(tái)灣新掛牌上市企業(yè)(IPO)有28家，是近五年來新高，但新增上市企業(yè)總數(shù)在大中華地區(qū)仍屬相對(duì)有限，特別是籌資規(guī)模小，只用101億元新臺(tái)幣即3億多美元，與大陸與香港上市籌資能力無法相比。香港上半年IPO家數(shù)達(dá)101家，籌資規(guī)模達(dá)1911億元新臺(tái)幣，大約是臺(tái)灣的200倍；大陸IPO企業(yè)家數(shù)63家，籌資總額高達(dá)4190億元新臺(tái)幣，約是臺(tái)灣的400倍。依此計(jì)算，今年上半年大陸IPO企業(yè)平均籌資規(guī)模為67億元新臺(tái)幣，香港為19億元新臺(tái)幣，臺(tái)灣為只有3.6億元新臺(tái)幣。另一份證券研究報(bào)告顯示，臺(tái)資企業(yè)在臺(tái)灣IPO的平均籌資規(guī)模為7.78億元新臺(tái)幣，而大陸平均IPO籌資規(guī)模則達(dá)27.81億元新臺(tái)幣，相差近4倍。這也是為何臺(tái)資企業(yè)更愿意到大陸上市的重要原因之一。
盡管在當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)摩擦激烈及中國大陸經(jīng)濟(jì)形勢(shì)挑戰(zhàn)增多，一般企業(yè)上市（IPO）上市里程相對(duì)慢長（不過大陸對(duì)四大類科技公司采取“即報(bào)即審”快迅審批辦法），但大陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、資本市籌資能力、股市本益比、市場(chǎng)品牌影響力與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展等優(yōu)勢(shì)，不是臺(tái)灣所能相比的。臺(tái)“金管會(huì)”有關(guān)負(fù)責(zé)人也不否認(rèn)這一點(diǎn)，認(rèn)為臺(tái)資企業(yè)或其子公司選擇在大陸上市，主要是大陸市場(chǎng)籌資規(guī)模大，且能夠取得當(dāng)?shù)刭Y金、建立知名度及減少母公司資本調(diào)度負(fù)擔(dān)等。
在大陸上市臺(tái)資企業(yè)業(yè)績與收益表現(xiàn)優(yōu)異，也是激勵(lì)臺(tái)資企業(yè)加快赴大陸上市的另一原因。到目前，臺(tái)資企業(yè)在大陸上市公司合計(jì)有33家，其中23家為只在大陸上市，而未在臺(tái)灣或其他地方上市，只有2家同時(shí)在臺(tái)灣與大陸上市。在大陸上市的臺(tái)資企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，其本益比遠(yuǎn)高大陸A股收益比的平均水平，股價(jià)平均漲幅較發(fā)行時(shí)相比上漲達(dá)90%以上。今年初FII大陸掛牌上市之后，在島內(nèi)資本市場(chǎng)與臺(tái)商界確實(shí)引起不小振動(dòng)，帶動(dòng)更多臺(tái)資企業(yè)計(jì)劃向大陸申請(qǐng)上市掛牌。據(jù)臺(tái)灣證券交易所資料，已申請(qǐng)或正計(jì)劃申請(qǐng)中的臺(tái)資企業(yè)總計(jì)近20家。面對(duì)臺(tái)資企業(yè)加快大陸上市步伐形勢(shì)，蔡當(dāng)局自然不是鼓勵(lì)與開放，而是習(xí)慣性地采取了限制性措施，阻撓臺(tái)資企業(yè)赴大陸上市。臺(tái)灣金管會(huì)負(fù)責(zé)人針對(duì)FII大陸上市一事強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，臺(tái)灣資本市場(chǎng)法規(guī)透明，審查效率高，資金流動(dòng)限制少，鼓勵(lì)海外臺(tái)商回臺(tái)上市掛牌。不及前（今年7月底），臺(tái)“金管會(huì)”對(duì)企業(yè)赴大陸上市一事采取進(jìn)一步的管制措施，要求未來臺(tái)灣企業(yè)赴大陸上市前，須“資訊充分揭露”；將原本規(guī)定只有“重要子公司”在海外上市需要經(jīng)過母公司股東會(huì)議同意擬改為“所有子公司”；上市公司申請(qǐng)下市或子公司赴海外上市，前母公司應(yīng)成立“特別委員會(huì)”，對(duì)股東說明公司情況及獲得股東同意。但這些限制性措施似乎仍難以阻擋臺(tái)資企業(yè)赴大陸上市步伐。8月20日，臺(tái)灣第二大半導(dǎo)體晶圓制造公司聯(lián)電公司股東會(huì)達(dá)成決議，通過大陸子公司蘇州和艦半導(dǎo)體公司在上海證券交易所A股上市申請(qǐng)案，再次引起臺(tái)灣資本市場(chǎng)的熱議與關(guān)注。同時(shí)，仍有多家臺(tái)資企業(yè)仍在持續(xù)申請(qǐng)與規(guī)劃大陸上市。
不可否認(rèn)，中美經(jīng)貿(mào)摩擦與國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大環(huán)境對(duì)中國大陸經(jīng)濟(jì)貿(mào)易與資本市場(chǎng)造成一定不利影響，但大陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景與市場(chǎng)諸多優(yōu)勢(shì)以及中央到地方對(duì)臺(tái)資企業(yè)的鼓勵(lì)、優(yōu)惠政策措施，對(duì)臺(tái)資企業(yè)到大陸投資發(fā)展與爭(zhēng)取在大陸上市籌資（IPO）仍有著足夠的吸引力，未來仍會(huì)有越來越多的臺(tái)資企業(yè)會(huì)持續(xù)選擇大陸上市掛牌，這是資本的理性市場(chǎng)選擇，不是臺(tái)灣當(dāng)局的限制性政策所能遏制的。
臺(tái)灣當(dāng)局為鼓勵(lì)資本市場(chǎng)發(fā)展，主打“亞洲杯”（亞洲地區(qū)資本市場(chǎng)合作），卻是一個(gè)排除大陸資本市場(chǎng)的不完整的“亞洲杯”，就算不上真正的“亞洲杯”，反而壓縮了臺(tái)灣資本市場(chǎng)的發(fā)展空間。在經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)規(guī)模較小的情況下，臺(tái)灣只有政策更靈活、市場(chǎng)更開放，創(chuàng)造更好的營商環(huán)境，推進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、資本、金融的開放與合作，建立開放、合作、互利共贏的大中華資本市場(chǎng)，才能真正激活臺(tái)灣資本市場(chǎng)，做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)，才能在區(qū)域尤其是大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)與賽局中爭(zhēng)到一席之地，才能實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，否則限制性政策只會(huì)壓縮臺(tái)灣資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間。（陳麗麗：閩南師范大學(xué)兩岸一家親研究院執(zhí)行院長、臺(tái)商研究中心主任、商學(xué)院教授）
